吴忠橱柜台面胶 刘纪鹏：好股市应让大多数人赚钱，A股4000点以上运行是常态

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编辑|杨倩 主编|杨泽宇

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NO.068 对话政法大学教授、博士生师、商学院前院长

近日吴忠橱柜台面胶，政法大学教授、博士生师、商学院前院长刘纪鹏在接受网易财经智库《C位观察》节目访时，围绕“2026资本市场的破局与机遇”的主题进行了入探讨。

政法大学教授、博士生师、商学院前院长刘纪鹏认为，当前A股站上4000点来之不易，但定义为政策牛或科技牛仍为时过早，市场真正需要、也理应走向的是长期慢牛。他直言，当前上证指数上涨约1000点、散户却普遍亏损，根源不在市场情绪，而在制度问题，须从大股东减持、量化交易、公司理、市场公平等面改革，才能让A股从“存量财富再分配”的和游戏，转向“上市公司价值创造”的多赢格局。他强调，未来A股上证指数在4000点以上运行将成为常态；只要加快制度改革、引入长期资金、保护中小投资者，2026年资本市场依然大有可为。

刘纪鹏表示，本轮行情从2025年4月7日的3040点启动，上证指数至今已上行约1000点，突破4000点关口具有标志意义。但市场能否真正走出牛市，核心在于能否巩固住点位。当前国内外环境复杂，不排除短期回调至3800—3900点区间，但他坚信，调整后市场仍能快速收复，4000点以上会逐步成为运行常态。他不赞同简单将行情标签化为政策牛或科技牛，真正健康的长慢牛，定是科技大发展与制度政策完善共同作用的结果，是经济基本面、企业盈利与投资者信心同步提升的产物。

针对“指数涨了、散户亏了”的结构困境，刘纪鹏认为，过去十七八年资本市场积累的制度、政策与技术问题积重难返，是多数人不赚钱的根本原因。他强调，个好股市，须是能让大多数人赚钱的股市，而不是少数人收割多数人的市场。当前市场存在明显的“二八”、“三七”分配格局，机构盈利很大部分来自散户亏损，属于存量博弈；只有建立在上市公司业绩增长、价值提升基础上的上涨，才是可持续的多赢牛市。

刘纪鹏剖析了两大伤害散户直接的制度痛点：是大股东过度减持。他指出，大量上市公司股大、族控股，上市后注减持套现，而非经营公司。大股东在二市场减持，本质是抽取市场存量资金，直接造成散户亏损。他建议，将上市公司大股东持股比例上限压至30，上市前通过PE、VC、保险、年金等机构投资者分散股权，这样做既认可了创业者贡献，又避大股东在二市场集中减持，从而让经营者心做好公司，实现全体股东共赢。

二是频量化交易带来的不公平。刘纪鹏直言，量化交易凭借速度优势、机房邻近优势、机器法优势，形成对散户的“降维击”。即便限制300次以上频交易，299次依然属于致频，物理距离带来的毫秒优势，足以让散户处于对劣势。此外，部分量化通过大量报单、撤单制造涨跌假象，追涨跌收割散户，与培育耐心资本、长期投资的向背离。他支持将量化机房迁出交易所、对频交易实施延迟处理、按交易频次征收额外费用，提出可采取散户T+0、机构T+1等差异化安排，在市场转型过渡期向弱势群体倾斜，把公平置于率之前。

在公司理层面，刘纪鹏提出重构立董事制度的关键改革。他认为，现有董由大股东聘请，法真正监督大股东、保护中小股东，形成“拿人钱财、替人站台”的困境。他建议，由上市公司协会建立立的董人才库与“董公会”，直接对接监管部门，泡沫板橡塑板专用胶董由协会委派、薪酬标准化，职履行监督职能，让董真正成为监管的“触手”，形成对执行董事与大股东的常态化制衡，从内部上市公司理。

对于市场热议的“老登股”与“小登股”之争，刘纪鹏认为，未来属于科技成长。他认为，白酒、银行等传统行业具备御，但经济已跨越温饱阶段，正迈向科技与新质生产力驱动时代。中美在AI等前沿域差距仅数月左右，在应用层、电力系统等域具备优势，民营企业在科技赛道不断突围，商业、芯片力、机器人、新材料等域具备长期成长。他提醒，投资要重视PEG（市盈率相对盈利增长比率），而非只看静态市盈率；科技股允许理泡沫，但坚决击概念与炒作造假。他建议投资者采取组配置，以科技成长为主吴忠橱柜台面胶，搭配消费蓝筹，既把握时代向，又兼顾稳健。

对于黄金走势，刘纪鹏判断，黄金短期难现前几年的大涨，但仍将震荡上行、暴跌概率低。支撑来自三点：地缘冲突持续、美元与美债信用弱化、各国央行重新增持黄金以回归其金融属。他认为，本轮黄金从1800美元附近上行至5100美元左右，后续两年有望向6400美元迈进；若出现美元走强、美国经济预期稳定、地缘冲突快速缓和等情形，黄金可能出现5—20的回调。总体而言，黄金仍可作为资产配置中的较为安全选项。

关于上证指数4000点关口是否稳固，刘纪鹏给出明确判断：不排除会瞬间跌破4000点，但很快就能收复，4000点以上运行将成为资本市场的常态。当前市场真正需要关注的是，当大盘突破4000点后，进步上涨将面临较多困难，这主要涉及资金量动的问题。

先是居民储蓄转化，目前我国164万亿的储蓄资金尚未充分进入股市。其次是保险资金，截至2025年，我国可用保险资金规模达38万亿元，但入市比例仅为14.98。未来保险资金入市比例有较大提升空间，上限可至50。此外，还应积引入外资。在4000点向上突破的阶段，应引进贝莱德、盛等大型投行，这些机构也意识到，过度依赖美国市场并不稳妥，需要进行全球资产组。我们可以借此机会，动分散多元的证券融资渠道，同时牢牢掌握市场控制权，这对A股市场发展十分有利。

后，刘纪鹏给股民送上核心建议：冷静观察国对股市的制度政策的出台，关注大股东减持规范、量化交易整、T+0进、上市公司造假赔偿等信号。他强调，4000点是新起点、而非终点，市场信心取决于政策决心；只有把保护中小投资者放在位，建立公平、透明、可预期的制度环境，资本市场才能真正成为经济转型的主战场、居民财富的放大器。

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